自产业务保持稳定增长,现金流同比增长显著。2019 年度1-6月公司实现合并营业总收入10.61亿元,同比增长12.70%;归属母公司股东净利润2.13亿元。2019年,公司上半年经营状况稳步增长,营业收入仍持续上升,归属于上市公司股东的净利润同比增加了21.22%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增加了25.72%。因2019年上半年销售回款同比明显增加,使得2019年上半经营活动产生的现金流量净额同比增加了86.44%。2019年上半年,公司自产业务持续向好,保持稳步增长。实现销售收入3.94亿元,其中军品销售收入2.71亿元,比2018年同期上涨49.59%,民品销售收入1.23亿元,比去年同期上涨19.25%。
   
新材料应用前景好,市场潜力大。新材料板块主营产品为CASAS-300高性能特种陶瓷材料,主要由子公司立亚新材实施,立亚化学作为其原材料供应基地,提供高性能陶瓷材料的先驱体。公司全资子公司立亚新材系CASAS-300 特种陶瓷材料产业化的实施主体,由于技术难度高、前期投入大、进入下游周期长等原因,导致行业壁垒较高,目前国内外具备特种陶瓷材料产业化技术的企业不多。立亚新材该技术属国内首创,并已获得《三级保密资格证书》、《武器装备质量管理体系认证证书》、《武器装备科研生产许可证》、《装备承制单位资格证书》。未来应用前景强,市场潜力大,系公司的核心竞争力之一。
   
三次员工持股计划实施,激励员工,保障公司发展。公司为了吸引和留住人才,建立健全人才激励政策。公司将连续三年(2018-2020年)回购公司部分股份,用于实施员工持股计划或者股权激励计划。2019年上半年,公司实施了第三期员工持股计划,完善员工与全体股东的利益共享和风险共担机制,提高公司凝聚力,为公司的发展提供稳健的保障和强有力的支撑。
   
盈利预测和投资建议。我们预计火炬电子2019年至2021年EPS分别为0.96、1.24和1.61元/股。考虑回购股份,激励员工有利于公司发展。结合可比公司估值情况,我们给予火炬电子2019年23至27倍PE估值,对应合理价值区间为22.08元至25.92元,给予“优于大市”评级。
   
风险提示。公司军工订单存在大幅波动的风险;公司新业务领域市场进展缓慢的风险;代理业务受国内外贸易环境影响的风险。